本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连(lián)续(xù)第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类(lèi)似(shì)表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能(néng)否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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