自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(gn是什么化学元素，n是什么化学元素符号uó)际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带n是什么化学元素，n是什么化学元素符号入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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