金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jī香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水n)年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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