2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池本番什么意思 日语里本番什么意思组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企本番什么意思 日语里本番什么意思业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛本番什么意思 日语里本番什么意思利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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