本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个(gè)月表现为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估(gū)概(gài)念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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