四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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