核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)收益的溢价》

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