美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利为什么懂手机的人都不用华为通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。<为什么懂手机的人都不用华为/p>

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美债违(w为什么懂手机的人都不用华为éi)约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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