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pupil是什么意思 pupil是可数名词吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准(zhǔn)利率加(jiā)10BP；其(qí)它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？通知(zhī)存(cún)款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益(yì)率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存(cún)款。通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存(cún)款(kuǎn)业(yè)务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利(lì)率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前(qián)利率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利(lì)率为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四(sì)大(dà)行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为(wèi)1.2pupil是什么意思 pupil是可数名词吗5％。其它金融机(jī)构 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目(mù)前部分城(chéng)商行与农(nóng)商(shāng)行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的(de)样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新规上限(xiàn)。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。且部分银(yín)行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款实际(jì)利率有何影响(xiǎng)？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款若(ruò)流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则(zé)其变动会影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其他(tā)资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进(jìn)入下行(xíng)通道。再考虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？本次约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，核心(xīn)目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国(guó)有银(yín)行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是(shì)转增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货(huò)币政策的传(chuán)导渠道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资水平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构成(chéng)新一轮存(cún)款利率下调的开始，源于目前存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)参(cān)考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下(xià)调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频(pín)数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产(chǎn)销售(shòu)改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同(tóng)比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全国整车(chē)货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开(kāi)工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货(huò)币政(zhèng)策(cè)与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下(xià)行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工(gōng)农、中(zhōng)、建四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什(shén)么？

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性(xìng)好于(yú)定(dìng)期，收益(yì)率好(hǎo)于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款是指不(bù)约(yuē)定存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天和(hé)提前七天的(de)两种类型。在存入款项时不约(yuē)定(dìng)存期(qī)，支(zhī)取时需提前(qián)通知银(yín)行(xíng)，约定支(zhī)取存款的日期(qī)和金(jīn)额(é)方能(néng)支取(qǔ)，按存款人提前通知的(de)期限长短划分为(wèi)一天通知存款和七天通(tōng)知(zhī)存款两(liǎng)个品种，一天(tiān)通知存款必(bì)须(xū)提前(qián)一天通知约定支(zhī)取(qǔ)存款，七(qī)天(tiān)通知(zhī)存款必须提前七天通(tōng)知约定支取存(cún)款。通(tōng)知存款(kuǎn)面向个(gè)人(rén)和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是(shì)对协定额(é)度以内的部(bù)分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部分给予协(xié)定存款利率。协定存款是指银行(xíng)与客(kè)户签订协议，约定结算账户的(de)每日留存(cún)金(jīn)额(é)，结算账户每日(rì)余(yú)额低于(yú)最低留存额（含(hán)）的部分(fēn)按(àn)活(huó)期存(cún)款利率计(jì)息，超过部分按中国人民银行规定的(de)协定存款(kuǎn)利率计息的存款(kuǎn)。协定存(cún)款面(miàn)向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的(de)利率上限，则(zé)7pupil是什么意思 pupil是可数名词吗ong>天通知存款利(lì)率的(de)上(shàng)限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏(piān)高，样本银行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规上(shàng)限。我们梳理了(le)国有银行(xíng)、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中(zhōng)国有银行(xíng)与股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率未超过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在城商(shāng)行和农商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分(fēn)银行个(gè)人通知存款的最高利率高(gāo)于挂(guà)牌利率，其(qí) 1 天的通知存(cún)款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何？

　　部分城商(shāng)行和农商行通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商(shāng)行，样(yàng)本(běn)银行中有 13.5％的(de)银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的(de)最高利(lì)率达(dá)到(dào) 2.1％（规定上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因此新(xīn)规的(de)执(zhí)行会导致部分城商行(xíng)和农商行(xíng)（合理估算近 13.5％的(de)比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)与普(pǔ)通存款并列(liè)，并不属(shǔ)于单(dān)位存(cún)款和储蓄存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内(nèi)，利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分(fēn)类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模和增速(sù)。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个(gè)人(rén)或(huò)企业将通(tōng)知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行(xíng)由(yóu)个人存款(kuǎn)推动，资管资(zī)金回表也主(zhǔ)要来源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但(dàn)随着4月(yuè)居民存款同比首(shǒu)次由增转降，居(jū)民资产配(pèi)置(zhì)或(huò)回流(liú)表(biǎo)外，对应(yīng)的(de)则是M2同比超(chāo)过市场预(yù)期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的(de)约束，或进(jìn)一步加速居民将资(zī)金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其(qí)中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的(de)利润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是(shì)利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的(de)传导渠(qú)道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既(jì)要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实体经济(jì)融资水平(píng)，惟有对存款利(lì)率进行调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经下调(diào)存款利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率和协定存款利率明(míng)显偏高，实际上不利于(yú)商业银(yín)行整体负债端(duān)成(chéng)本的下降，也成为本次约束(shù)通知存款和协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)开始(shǐ)？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年(nián)期(qī)LPR持平，因而目(mù)前尚(shàng)不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，以 10 年(nián)期国(guó)债收益率和(hé)以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调整存(cún)款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债利率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下(xià)调存款利率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高频(pín)经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车零售较上周有所(suǒ)改善(shàn)，今年以来累计同比(bǐ)增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周(zhōu)上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整车(chē)货运量(liàng)有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋(qū)势较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月(yuè)12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产(chǎn)市(shì)场：地产销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后因城(chéng)施策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市(shì)商品房周均成(chéng)交面(miàn)积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积金贷款政策的调(diào)整(zhěng)和优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：当周新(xīn)增专项(xiàng)债147.8亿，下(xià)周计(jì)划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱(ruò)影响，开工率(lǜ)连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季(jì)节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流(liú)效率有(yǒu)所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车(chē)通(tōng)行量与铁路货(huò)运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策(cè)与(yǔ)汇(huì)率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小(xiǎo)幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上(shàng)周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，人(rén)民币(bì)被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。