自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金(jīn)的(de)第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(qī)的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他(t压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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