近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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