调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢