财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(s特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么hù)维度(dù)来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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