自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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