银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约230我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意6走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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