来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(n大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看éng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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