“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而(ér)言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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