四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(d人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(z人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么òu)、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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