美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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