作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐(zh王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗ú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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