上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)2l是多少斤 2l是多少kg上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退2l是多少斤 2l是多少kg市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应2l是多少斤 2l是多少kg尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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