四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存教师一年的工作日有多少天，一年有多少周款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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