银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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