5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正(z黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗hèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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