来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

　　张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表t="既不转向，也不刺激——4月政治局会议解读（海通宏观 梁中华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的(de张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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