四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xi明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了ǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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