2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(z心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思hòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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