5月13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计有效(xiào)认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则小公告体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情的催化(huà)剂。实际上(shàng)，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季(jì)度，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访(fǎng)多(duō)位投研人(rén)士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如(rú)5月15日就有(yǒu)3只央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大涨的(de)一个(gè)催化因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企ETF的(de)发行，和(hé)诸多主题(tí)基金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部基金经(jīng)理杨振建就表示，近期密集申报的(de)国(guó)央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金主要(yào)涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能(néng)源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好支持央(yāng)国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进(jìn)一步上涨的(de)催化(huà)剂。去年以来公募(mù)基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火热(rè)下将为市场带来增(zēng)量资金，有望推(tuī)动(dòng)进(jìn)一(yī)步上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基金，一(yī)方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概(gài)念，央(yāng)国企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题(tí)的基金将为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的(de)工具以参与到央国企(qǐ)投(tóu)资。另一(yī)方面是落实公募基金行业(yè)高(gāo)质量发展的要(yào)求，引导更多资(zī)金参与(yǔ)央(yāng)国(guó)企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务(wù)实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板(bǎn)块带来增量(li冀g是河北哪里的车牌àng)资(zī)金，提升交易活跃(yuè)度，有望(wàng)成为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结(jié)构(gòu)性行(xíng)情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估(gū)和人工(gōng)智能(néng)成为两(liǎng)大明显的主线，而新能(néng)源等前(qián)期热(rè)门赛道股冷却(què)，在此背景下(xià)，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基金基(jī)金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火电(diàn)、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资所(suǒ)在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面在今年会有(yǒu)重大的向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大概率(lǜ)这些企业(yè)会进(jìn)入(rù)一个(gè)提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估(gū)是过去5年10年改革的(de)成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的(de)，和他(tā)过(guò)去1至2年(nián)研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的(de)投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年底已开(kāi)始重视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙表示，第(dì)一(yī)阶段也(yě)就(jiù)是(shì)今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为(wèi)主，包括低(dī)于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率(lǜ)极高的(de)品(pǐn)种，将会(huì)迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第二(èr)阶段是未来两年，在(zài)主题(tí)性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计(jì)对国央经营(yíng)管理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成(chéng)果随之(zhī)改变是(shì)一个(gè)慢变量，会在(zài)未来(lái)两年(nián)体现在每一个(gè)央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司经(jīng)营层(céng)面可能发生显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医(yī)药和(hé)消费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不(bù)少基金在(zài)行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高(gāo)。上述数据(jù)显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年报(bào)及2023年(nián)一季报十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)数据，剔(tī)除个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估计(jì)了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的(de)市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总(zǒng)市(shì)值比例，一季度超过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末(mò)不持有“中特估(gū)”概念股(gǔ)，但在(zài)一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信(xìn)证券数据(jù)统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港股央(yāng)国企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正(zhèng)深刻(kè)影(yǐng)响基(jī)金(jīn)公司的投研(yán)，落实到日常的投研流(liú)程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在(zài)加大投研力量，更有(yǒu)专门构(gòu)建(jiàn)国央企股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就(jiù)介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层设计(jì)改变(biàn)研究员过(guò)去对国(guó)央企的固定思维，需(xū)要实地(dì)考(kǎo)察国央企，并(bìng)且需要利用当前国(guó)央企愿(yuàn)意交流(liú)的契机(jī)，多(duō)花精力去(qù)进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通(tōng)基金在(zài)行动上(shàng)，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央企构建(jiàn)专门的(de)股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调(diào)研的(de)的成果(guǒ)，了解(jiě)国央企(qǐ)经营思路和(hé)财务导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势(shì)和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的(de)重视(shì)。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深刻的(de)认(rèn)识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场体(tǐ)制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力(lì)等方面所体现的(de)鲜明(míng)中国元素和(hé)发展阶段特(tè)征，“中特估(gū)”应该是(shì)在(zài)此基础(chǔ)上构(gòu)建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估值(zhí)体系(xì)，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表(biǎo)示，万(wàn)家基(jī)金一直非常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融(róng)、建(jiàn)筑(zhù)等多个领(lǐng)域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时局的变化，也(yě)在增加相关(guān)行(xíng)业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合(hé)信(xìn)基金首(shǒu)席经济学家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估(gū)值(zhí)体系是资本市场使命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会(huì)并针对(duì)原有的估值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要(yào)。明(míng)确该体(tǐ)系(xì)的框架是(shì)第一位(wèi)的工(gōng)作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是(shì)最终该体系能否具(jù)备长期(qī)价值(zhí)的基(jī)础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很(hěn)大的认知误区(qū)，市场化认可是基本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合(hé)国(guó)家战略发展发向(xiàng)，更需要承担社会公共责任等。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系(xì)之中，也冀g是河北哪里的车牌(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数(shù)受(shòu)访的(de)基金(jīn)经(jīng)理认为(wèi)，对(duì)于(yú)国央企的估值方(fāng)式要充分体现企业的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值，目前已(yǐ)经形成了(le)初步(bù)的企业社会(huì)价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社(shè)会价值(zhí)、符(fú)合国家(jiā)战略发展的价值？首要任务(wù)就构建(jiàn)中国特色的(de)价值评(píng)价体(tǐ)系，改变从以私人股东权益出发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的(de)单一(yī)价值估值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社(shè)会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系(xì)不(bù)断探索，结合国际通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的(de)企业社(shè)会价值评价体(tǐ)系，其中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也(yě)认为，“中特估(gū)”应(yīng)该是(shì)注(zhù)重企业(yè)价值的可持续(xù)估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意(yì)义，重视稳定的现金流(liú)、持(chí)续增长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内在(zài)价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模(mó)型的科(kē)学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实(shí)务(wù)工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标(biāo)可以(yǐ)使用，包(bāo)括(kuò)净资产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度等等(děng)。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金(jīn)经理李欣更细致分(fēn)析在估值思(sī)维、估(gū)值结论、估(gū)值(zhí)判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上，他认(rèn)为(wèi)其(qí)包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强(qiáng)调(diào)政策优惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争力和可持续发展等各种因素(sù)与企业价值的关(guān)系(xì)。这些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估(gū)值体系与传(chuán)统的估值体系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结(jié)论和估(gū)值判断的变化，都(dōu)是为了(le)更好地适(shì)应中国的(de)市场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言(yán)，这(zhè)需要在实践中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有公认(rèn)的指(zhǐ)标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 冀g是河北哪里的车牌