核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期二婚和剩女哪个干净，女性生理需求持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的二婚和剩女哪个干净，女性生理需求正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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