本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(xiàn)为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大(dà)。

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