调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法今年(nián)与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法的调(diào)油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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