5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ong>医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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