昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”—300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋—伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋