申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiā迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看n)）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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