银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(z2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022hǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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