四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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