核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　好好记住我在你体内的感觉高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条好好记住我在你体内的感觉件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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