2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guā宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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