申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经 怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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