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　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经济的(de)滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右(yòu)；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给(gěi)端(duān)影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的(de)商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖(tuō)累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下消费(fèi)相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回(huí)升、分(fēn)别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善等或(huò)带动内生动能逐(zhú)步增强，对(duì)价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)cài)环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等(děng)服(fú)务项涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落(luò)拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(shāng)品服务环(huán)比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)，原油等上游原材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游(yóu)制造业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

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