大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为(wè拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗i)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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