私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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