5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(b骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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