金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率也超过了阿富汗改名现在叫什么ht: 24px;'>阿富汗改名现在叫什么(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī阿富汗改名现在叫什么)个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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