作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　<万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗/p>

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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