调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币了(le)解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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