5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能(né广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ng)力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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