公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模(mó)式祈使句例子英语，祈使句例子10个(shì)，通(tōng)过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了(le祈使句例子英语，祈使句例子10个)券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模(mó)式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中祈使句例子英语，祈使句例子10个长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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