昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(hu爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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