申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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